瑞银将接管瑞信，央行对流动性采取行动

瑞士当局周日表示，瑞银集团达成了收购竞争对手瑞士银行瑞士信贷的交易，以避免全球银行业出现进一步的市场动荡。

同时，全球央行表示，他们将向其银行开放每日的美元龙头。

以下是市场分析家的评论。

花旗银行外汇策略师。

"为了纠正银行业的压力，最好的办法是解决资本不足的机构，提供资产质量的透明度和充足的流动性，同时。美国和瑞士当局已经及时提供了，以获得充足的流动性（包括新的美联储BTFP设施和瑞士紧急流动性），三家美国地区银行被关闭，瑞士信贷被接管，加上增加中央银行美元互换线的可用性。

这些措施很重要，但可能还需要更多的措施来稳定人们对美国地区银行的信心，特别是。提高联邦存款保险公司的保险存款上限（有可能取消上限）会有帮助，但注资可能更有效，而且可能是必要的。

令人鼓舞的是，到目前为止，在这场危机中发现的新的资产质量弱点是有限的，除了美国的区域性银行。如果这种情况继续下去，我们希望政策制定者和私人实体将相当迅速地解决剩余的差距，因此我们不认为会出现螺旋式的（全球）金融危机，即使一些压力是不可避免的。"

杰弗里的欧洲分析家们。

"这是一个积极的消息，因为当时没有太多的选择，国有化或撤销CS可能会增加行业风险。

"然而，就行业影响而言，虽然这项交易大大降低了CS的弱点所带来的直接系统性风险，但我们认为有两个关键的负面因素也会引起注意：（1）CS的AT1持有人被消灭了，而股东却没有被完全消灭，尽管他们的信用度通常更低；（2）这项交易没有要求瑞银方面的股东批准。我们认为这项交易的目的，在解决CS的情况和系统的相关风险的同时，也是为了达到双赢，即瑞银的股东在一段时间内也能从这项交易中获得价值。

"支付的低价（30亿瑞士法郎）和为瑞银提供的重要安全网（有政府担保）是积极的，同时瑞银的战略也没有改变。然而，瑞银承担着重大的执行风险、诉讼风险，回购被暂时中止（不清楚多久），瑞银的资本要求可能被上调，管理层的注意力将在许多季度，也许是几年内被这项交易所吸引。"

布莱恩-马丁，安盟G3经济学负责人，伦敦。

"政策制定者将希望周末瑞银对陷入困境的瑞士信贷的收购将为最近的市场压力划清界限。鉴于中央银行的政策决定对经济的影响具有滞后性，在面对有弹性的劳动力市场时，中央银行已经面临着 "多少才算够？"的难题。现在他们又面临一个新的难题：为了金融稳定，"多少才算多"？从近期增长与通货膨胀的权衡角度来看，要求经济体吃药是一回事，但金融不稳定不是药，而是毒药。

"中央银行正在努力将货币政策和金融稳定问题分开，但这在理论上比实践上更容易。尽管如此，通货膨胀仍然是美联储的一个主要问题，因此在我们看来，本周美联储基金利率上调25个基点是有利的。"

马克-钱德勒，首席市场策略师，班诺克本全球外汇，纽约。

"人们对瑞士信贷的了解已经有一段时间了，但它来到了一个新的起点。我们所面临的美国区域性银行压力是一个不同的问题。区域性银行受到了压力，因为它们没有大银行那样的设备来处理存款的提取。它们更容易受到存款流失的影响，当美联储减少储备金时，对它们的冲击更大。"

詹姆斯-比安科，总统，比安科研究，芝加哥。

"（央行的行动是）一种QE的形式，就像COVID/2008的游戏手册一样。再加上创纪录的贴现窗口借款和资产负债表的扩张，潮流正在转向一个更容易的美联储。

"有两种情况发生，一种是他们行动太慢，金融危机恶化了。他们的行动足够快，以阻止危机，而大量的刺激措施意味着在2023年下半年和2024年出现更大的通货膨胀问题。

"只有一个好的选择，大家自己决定把几千亿的存款转回区域银行。关键是，只要钱离开区域银行，就只有坏的选择和更坏的选择。"

MICHAEL PURVES，纽约TALLBACKEN资本顾问公司的首席执行官。

"2020年3月，在COVID中，美联储看到了美元的飙升......所以（美联储）积极地向每个主要央行投放了线。今天，美联储正在掏出同样的游戏书。现在你有一个小国，有两家巨型银行，其中一家显然受到了巨大的压力。因此，这是美联储用来缓解这种冲击压力的一种工具，而且他们不一定要花那么多钱来做这件事。

"美联储希望确保瑞士中央银行不会出现任何问题。

"这条线路其实不一定让美联储付出那么大的代价，反正也不一定没有明显的通货膨胀效应。

"无论你想看什么全球宏观危机，人们都会急于购买美元--这对一些国际经济体来说可能是非常不稳定的。"

爱德华-莫亚，高级市场分析师，欧达，纽约。

"全球金融系统仍然面临着巨大的风险，央行行长们显示出他们从全球金融危机中吸取了教训，正在努力走在前面。更多的银行处于危险之中，协调行动可能会为一些银行争取到一些时间。"

杰夫-吉特曼（JEFF GITTERMAN），新泽西州以环境为重点的吉特曼资产管理公司的首席执行官。

"（它）感觉又有点像08年。

"我认为评级机构将不得不保持比过去一周更多的评级下调，这将给银行带来更大的压力。这很可能会吓到投资者，更多的地区性银行的卖盘将继续。我不知道我们如何不进入经济衰退，因为大多数银行或金融机构的倒闭都是在经济衰退之前发生的。因此，市场可能会下跌10%至15%，特别是如果美联储仍然采取25%的措施，我认为他们可能会这样做，尽管我不会打赌。"

MARSHALL FRONT，首席投资官，FRONT BARNETT ASSOCIATES，芝加哥。

"这（央行的行动）并不奇怪。他们在其他存在流动性风险的场合也曾这样做。华尔街的一些人还认为，美联储有可能（采取）进一步行动来支撑对美国银行系统的信心，以阻止更多的挤兑。例如，对某些机构的25万美元以上的存款人的余额有明确的担保。一些人预计这些担保将被扩大，增加并可能扩大到其他机构。

"鉴于当前形势的脆弱性，银行监管机构肯定会考虑这些选项。他们是否采取行动，是一个有待解决的问题。"

琼斯贸易公司首席市场策略师迈克-欧罗克。

"应该清楚的是，在银行业恐慌发生一个多星期后，当局组织了两次干预，这个问题并没有消失。恰恰相反，它已经全球化了。有关瑞银集团正在收购瑞士信贷的报道，很可能会将瑞士信贷的问题转移到瑞银集团而放大。

"每家银行近期的首要关切是防止存款外逃。应该清楚的是，解决这场危机最快捷有效的办法是扩大联邦存款保险公司的存款保险制度并使之现代化。已经非常明显的是，银行业及其监管机构没有为瞬息万变的信息时代的银行危机做好准备。"

CHRIS MARINAC，研究主任，JANNEY MONTOMERY SCOTT。

"这（CS/UBS交易）是一项旨在清理市场的交易，以便欧洲信贷准入能够向前推进。瑞士信贷的问题并不新鲜，几年前就需要解决。谢天谢地，终于发生了一些事情。"

约翰-肖尔茨，晨星的股票分析师，负责欧洲银行，阿姆斯特丹。

"在正常情况下，我会说这对瑞银来说绝对是一笔绝妙的交易，但在目前的环境下，情况就有点复杂了，因为市场上普遍存在着很多不确定性。一个很大的担心是，对瑞士信贷的一些担忧会蔓延到瑞银。

"我们需要更加明确的一些关注领域是，从瑞士信贷流出的程度，还有瑞银将产生的重组成本。我认为他们将能够用重组成本抵消他们通过这项交易创造的大量负商誉。

"瑞信的特许经营权比瑞银为其支付的价格要高得多，所以我认为瑞信的股东实际上会感到有点悲痛。

"过去，当讨论瑞士信贷和瑞银之间的交易时，一个症结是集中，尤其是在国内市场。现在国内部门的IPO显然是瑞银的一个选择，但它也是业务中最稳定的部分，能产生相当多的现金。如果瑞银不需要对其进行IPO，他们保留它可能是有意义的。有很多的协同效应。"

乔纳森-梅西，耶鲁大学公司法、公司金融和证券法教授。

"缺乏（股东）投票反映了瑞信的恶劣状况，并表明鉴于自2022年底以来瑞信的资金大量外流，银行和监管机构在完成这项交易方面面临多大的时间压力。在这笔交易中，约170亿美元被称为AT1的债券将被注销，这反映了非存款人债权人的大幅减持。

"根据瑞士法律，瑞银必须给股东六个星期的时间来考虑这项收购，这在当时的情况下时间太长了。另外，鉴于合并价格相对于瑞士信贷股票的市场价格有折扣，股东们确实有可能不会批准这项交易。"

BRIAN JACOBSEN，美国ALLSPRING全球投资公司的高级投资策略师，美国。

"这似乎是一个非常大的和决定性的干预。只要市场没有嗅出其他挥之不去的问题，我认为这应该是相当积极的。政府有意在火焰失去控制之前扼杀蔓延的火花。

"CS/UBS的交易应该足以改善人们的情绪，但对于美国的区域性银行以及欧洲银行是否存在隐性风险，仍会有挥之不去的疑问。总有一些事情需要担心。"

迈克尔-罗森，首席投资官，安吉利斯投资公司，加利福尼亚州圣莫尼卡。

"UBS-CS的交易是市场所希望的最好的解决方案。CS的股东基本上被消灭了，一些（AT1）债券持有人也将被消灭，但银行系统的基本运作得到了保护。

"银行股应该会因这一消息而反弹，但现在就发出全线清空的信号还为时过早。货币紧缩政策已经侵蚀了银行的利润，在通胀率明显且顽固地高于目标的情况下，紧缩货币政策的逆转是不可能的。更广泛，更重要的是，紧缩的货币政策和银行系统的脆弱性提高了经济衰退的风险，从而促使银行部门更加脆弱。

"市场可能会庆祝对CS的救援，但这将是一个短暂的庆祝。"

奥塔维奥-马伦齐，OPIMAS公司首席执行官，维也纳。

"瑞士作为金融中心的地位被打破了--这个国家现在将被视为一个金融香蕉共和国。

"瑞士信贷的失败将对其他瑞士金融机构产生严重影响。在全国范围内，谨慎的金融管理、健全的监管，以及坦率地说，在投资方面有些沉闷和无聊的声誉已经被抹去。

"这项交易必然会产生法律和政治阻力。首先，联邦委员会已经利用紧急权力强行通过这项合并。瑞士信贷的股东们肯定会提出法律挑战，声称他们的财产被非法没收了。

"瑞银的股东们很可能会反对这项交易，认为瑞信有可能成为瑞银脖子上的一块磨刀石，将两家银行拖垮。其次，通过瑞士的直接民主制度，这些担保必然会受到政治上的挑战--获得必要的10万个签名，将这笔交易提交给人民投票，这将在几天内发生。"

MARCHEL ALEXANDROVICH，欧洲经济学家，SALTMARSH经济学，伦敦。

"中央银行正在介入，SNB（瑞士国家银行）提出在需要时提供流动性。还有财政政策，所以政策制定者正在做他们的工作。

"欧洲央行将希望这为过去10天的事件画上句号，对融资条件的担忧开始稳定和缓解。

"如果你进来看到市场已经很好地接受了这一点，我们应该看到进一步提高利率的定价。

"如果他们不能很好地接受，那么对欧洲央行的看法就不会转变，而且有可能如果危机继续下去焦点，就会放在欧洲央行可以如何缓解这个问题上。"

HOLGER SCHMIEDING, 首席经济学家, BERENBERG, 伦敦:

"他们（瑞士当局）已经看到了一个问题，正在处理它，这对市场来说是一个非常积极的信号。

"这并不意味着一切都结束了，但没有必要恐慌。对市场的安慰是，系统性风险得到了控制。"